伦敦，2025年12月13日 – 根据美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的最新持仓数据（截至12月10日当周），EBC（EBC Group）分析发现，全球主要市场投机者的仓位出现了剧烈且方向不一的变化，清晰地反映了在美联储利率决议等重大事件前后，市场情绪的“冰火裂变”与对经济前景的复杂博弈。

核心发现：美债曲线战局凸显政策不确定性

本周持仓数据最引人注目的变化发生在利率市场，呈现出显著的“趋平交易” 特征：

• 2年期国债： 投机者净空头头寸大幅增加54,105手，达到惊人的134.5万手。这表明市场强烈预期美联储的宽松政策可能被延迟或力度有限，短期利率将维持高位。

• 5年期、10年期及超长期国债： 投机者在这几个关键期限上同步大规模回补空头头寸（分别减少8.1万手、6.7万手和3.2万手）。这显示市场认为，在经济放缓或美联储最终仍将宽松的预期下，长期收益率的上行空间有限，甚至可能下行。

EBC解读： 这种“短端做空、长端空头回补”的仓位结构，表明投机者正在对收益率曲线形态进行重新定价。市场可能正在交易一种情景：美联储因通胀黏性而短期内行动谨慎（压制短端），但经济增长终将放缓并迫使央行在更长期维持宽松（支撑长端）。这种分歧凸显了政策路径的高度不确定性。

商品市场：多空急速换防，需求担忧主导

• 能源： WTI原油净空头头寸增加9,479手，看跌情绪显著加剧。EBC认为，这主要反映了市场对全球经济增长放缓削弱原油需求的持续担忧，盖过了地缘风险和OPEC+减产的影响。

• 贵金属： COMEX黄金与白银的净多头头寸均出现下降（分别减少7,145手和2,607手）。这是在价格连续上涨后的典型获利了结行为，显示部分多头在美联储决议前选择落袋为安，但并不一定意味着趋势反转。

• 农产品： 市场情绪普遍改善，以玉米净空头头寸暴减82,645手最为醒目，大豆净多头也显著增加。这可能源于对供给端的担忧或部分空头在价格低位平仓。

外汇市场：维持结构性偏好

持仓格局延续了近期趋势，结构性分化明显：

• 欧元： 维持显著净多头（99,007手），表明市场持续看好欧元相对于美元的走势，这与欧元区经济韧性和欧洲央行相对鹰派的预期相符。

• 英镑： 维持庞大净空头（79,257手），反映出对英国经济及英央行更早开启降息周期的悲观预期。

• 日元： 净多头（31,157手） 持续，显示市场对日本央行货币政策正常化（加息）的预期仍在支撑日元。

EBC总结与策略启示

本周的CFTC持仓报告描绘了一幅市场在宏观十字路口激烈博弈的图景：

1. 利率预期的复杂性： 美债仓位变化警告，市场对美联储的政策路径远未达成共识。“趋平交易”的流行意味着波动性将持续。

2. 商品的需求焦虑： 原油空头加剧，表明在全球央行宽松的背景下，市场对实际经济需求的担忧仍是商品价格的核心压制因素。

3. 外汇的趋势性押注： 欧元/美元的多空对峙、英镑的疲软以及日元的强势，这些结构性头寸表明，交易者正基于对主要央行政策分化的明确判断进行布局。

对交易者的意义：

• 需警惕美债收益率曲线交易（如做平曲线）可能成为未来一段时间的主流宏观交易之一。

• 商品市场的空头情绪可能已过于拥挤，一旦出现供需层面的积极消息，容易引发空头回补的快速上涨。

• 外汇市场的趋势性仓位可能使相关货币对在出现反向基本面消息时，产生更剧烈的波动。

投资者应密切关注即将公布的经济数据，以验证或挑战这些仓位所隐含的市场预期。

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免责声明： 本文内容基于CFTC公开数据及EBC市场分析团队的研究，仅供参考之用，并不构成任何投资建议。金融衍生品交易存在较高风险，可能导致本金损失。投资者在做出任何交易决策前，应充分考虑自身财务状况、投资目标及风险承受能力，并寻求独立的专业建议。