伦敦，2025年12月16日 – 全球市场瞩目的焦点——因美国政府停摆而合并发布的美国10月及11月非农就业报告，将于北京时间今晚21:30揭晓。EBC（EBC Group）结合全球主要金融机构预测及领先指标分析认为，这份迟来的报告很可能揭示一个正在显著降温的美国劳动力市场，其结果将直接挑战市场对经济“软着陆”的叙事，并对美联储2024年初的政策路径产生决定性影响。

【如上图1，对“三项指标”都给了预期值的机构/大咖共 29 个。

    【如上图2，只给了两项指标的预期值的机构/大咖共 34 个，只给了一项指标的预期值的机构/大咖共 4 个(来源：汇通财经特制图表)。

    【下图3，根据正态分布原理，我们可以计算出置信度分别为68.2%、95.5%和99.7%对应的预期区间，如下。

    【下图4：非农就业变动的各机构预期一览：

    【下图5：失业率的各机构预期一览：

    【下图6：薪资年率的各机构预期一览：

    【下图7：为您展现今晚将出炉的非农及其分项在财经日历页面的详情：

    【下图8：是12月1-4日发布的美国“非农领先指标”的最新情况，整体暗示美国就业市场好坏参半(更多详见汇通财经非农专题)。

数据预期共识：疲软信号明确

根据对逾60家国际知名投行及分析机构的调查汇总，市场对本次合并报告的核心预期如下：

• 非农就业人口变动： 预期中值 +5.0万人。这一数字若兑现，将是2024年1月以来的最低月度增幅，远低于今年早些时候的强劲水平。

• 失业率： 预期中值 4.4%，较9月的4.3%进一步上升，触及年内高点。

• 平均时薪年率： 预期中值 3.6%，显示薪资增长压力可能略有缓解。

EBC注意到，被视为更“精明”的预测模型（如一些基于高频数据的算法模型）给出的预期甚至略低于5万人（如4.89万），这增强了市场对数据可能弱于普遍预期的担忧。

领先指标解读：好坏参半，但下行风险突出

在报告发布前，一系列与就业相关的领先指标发出了相互矛盾的信号：

• 偏空信号：

  • ADP私营就业： 11月减少3.2万人。

  • ISM制造业就业分项指数： 进一步滑落至44.0的收缩区间。

  • 挑战者企业裁员报告： 虽环比下降，但同比仍处于高位。

• 偏多信号：

  • 初请失业金人数（四周均值）： 已降至21.7万，显示大规模裁员并未发生。

  • ISM服务业就业分项指数： 小幅回升至48.9，但仍处于收缩区间。

EBC核心观点：市场已为“差数据”定价，关键在于“有多差”

EBC分析认为，当前市场情绪已经部分消化了就业市场走弱的预期。美联储上周的鸽派转向，很大程度上正是基于对此趋势的预判。因此，今晚数据的影响将取决于其 “疲弱程度”与市场“已定价程度”之间的差距。

情景推演与潜在市场影响：

1. 情景一：数据符合或略弱于预期（新增4-7万，失业率4.4%-4.5%）

   • 市场解读： 确认劳动力市场有序放缓，符合美联储“预防式降息”的叙事。

   • 美元反应： 美元可能因“卖事实”而延续疲软，但由于已部分定价，跌幅可能受限。美元指数或测试98.00支撑，但能否有效跌破存疑。

   • 其他资产： 黄金有望获得支撑，美股可能因降息预期而表现震荡。

2. 情景二：数据远逊于预期（新增≤0，失业率≥4.6%）

   • 市场解读： 经济衰退风险急剧升温，市场将激进定价美联储在2024年第一季度连续降息。

   • 美元反应： 灾难性抛售。美元指数将快速跌破98.00，下一个目标直指97.50-97.60区域。

   • 其他资产： 黄金将暴力拉升，美股可能因衰退担忧先跌后涨（交易降息预期），美债收益率大幅下行。

3. 情景三：数据意外强劲（新增＞10万，失业率≤4.3%）

   • 市场解读： 严重挑战美联储的鸽派立场，引发政策路径的全面重估。

   • 美元反应： 强势反弹。美元指数有望迅速回升至98.50-99.00区域。

   • 其他资产： 黄金将遭遇获利了结式大跌，美股可能因“软着陆”信心增强和利率预期上调而复杂震荡。

EBC交易策略要点

在数据公布前的最后时刻，EBC建议：

1. 极端谨慎，降低风险敞口。 这是应对重大数据风险的首要原则。

2. 关注市场反应，而非单纯数据。 观察美元指数对98.00和98.50这两个关键技术水平突破的确认情况。

3. 为双向波动做好准备。 数据公布后的最初几分钟，市场可能出现剧烈、反复的波动，避免在流动性不足时追涨杀跌。

4. 结合本周后续事件。 本次非农数据只是本周“数据风暴”的开端，随后还有CPI、零售销售及三大央行决议，需有全局观。

总结：
今晚的非农报告不仅是一份就业数据，更是对美联储新政策框架的一次“压力测试”。一份疲软的报告可能被视为鸽派政策的“ justification”（理由），而一份强劲的报告则可能引发市场的困惑与剧烈调整。在数据揭晓前，系好安全带是唯一明智的选择。

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