伦敦，2025年12月18日 – 继疲弱的非农就业数据之后，全球市场今晚将迎来另一枚“数据炸弹”：因政府停摆而推迟发布的美国11月消费者物价指数（CPI）报告。EBC（EBC Group）分析指出，这份报告将是判断美国通胀回落进程是否遇阻、以及评估美联储2026年降息空间的关键依据。在就业市场已显疲态的背景下，通胀数据的强弱，将直接决定美联储未来是在“抗通胀”与“保就业”之间艰难权衡，还是能更从容地转向宽松以支持经济。

数据背景与核心悬念：通胀的“顽固性”有多强？

当前美国通胀形势复杂：在4月一度接近目标（2.3%）后，受春季加征关税等因素影响，通胀率在9月回升至3.0%。核心问题在于，这一回升是暂时的，还是标志着通胀下行趋势的终结？

• 市场预期： 普遍预测11月整体CPI环比上涨0.3%，同比增速微升至3.1%；核心CPI环比涨0.3%，同比增速持稳于3.0%。

• 关键观察点（EBC提示）：

  1. 核心服务通胀（特别是住房成本）： 这是过去几年通胀的最大推手。若其放缓趋势得以延续，将是通胀持续回落的最积极信号。

  2. 核心商品价格： 在疫情前长期通缩的商品领域，目前仍保持上涨。关税的影响是否仍在持续传导？商品价格能否重新回落，是缓解整体通胀压力的另一关键。

  3. “超级核心”通胀（剔除住房的核心服务）： 美联储官员近期频繁关注此项，因其更能反映国内薪资压力，是判断通胀黏性的重要指标。

政策影响：数据将如何塑造美联储的2026年？

本周二公布的疲弱非农数据，已强化了美联储需要防范就业市场风险的共识。然而，降息的大门能开多大、多快，完全取决于通胀的配合程度。

• 情景一：通胀数据低于预期（如环比0.1%-0.2%，同比持平或下降）

  • 市场解读： 通胀回落趋势明确，为美联储在2026年更积极、更快速地降息扫清了道路。

  • 政策影响： 市场将大幅上调对2026年降息幅度（目前期货定价约57个基点）的预期，甚至可能开始计价第一季度连续降息。

  • 市场反应： 美元将遭受新一轮沉重打击，美债收益率下跌，黄金和美股（尤其是成长股）有望获得强劲提振。

• 情景二：通胀数据符合或略高于预期（环比0.3%-0.4%，同比持稳或微升）

  • 市场解读： 通胀显现顽固性，证实了美联储内部鹰派官员的担忧，下行进程陷入停滞。

  • 政策影响： 美联储将陷入两难。尽管就业疲软，但迫于通胀压力，其沟通基调将被迫转向极度谨慎，强调“依赖数据”和“保持耐心”。市场对2026年降息的激进预期将被修正、降温。

  • 市场反应： 美元可能迎来久违的强势反弹，美债收益率（尤其是长端）可能因通胀担忧而上升，黄金和美股将承压。

• 情景三：通胀数据远高于预期（环比≥0.5%，同比显著跳升）

  • 市场解读： 通胀不仅顽固，且有加速风险，美联储的“抗通胀”战役远未结束。

  • 政策影响： 市场将严肃讨论美联储暂停降息甚至未来可能重新加息的可能性。2026年的降息预期将被大幅削减。

  • 市场反应： 美元暴力拉升，风险资产（股票、加密货币）可能遭遇恐慌性抛售，黄金则可能因滞胀担忧而走势复杂。

EBC技术分析：美元指数命悬一线

美元指数目前在98.40附近震荡，处于关键的技术十字路口：

• 下行风险： 若CPI数据疲软，美元指数将轻易跌破近期低点98.10-98.15支撑，并打开跌向97.50-97.60（6月低点区域）的空间。

• 反弹契机： 若CPI数据强劲，美元指数有望迅速回升至98.80-99.00阻力区域，并可能测试更高位置。

EBC策略建议：为波动性做好准备

今晚的CPI数据是本周，乃至2025年末最重要的市场催化剂之一。EBC强烈建议：

1. 数据公布前： 大幅降低所有直盘外汇及与美国利率高度相关资产（黄金、美股期货）的风险敞口。

2. 数据公布后： 等待市场最初的剧烈反应（通常持续5-15分钟）平息后，再根据价格对上述关键技术水平（98.10, 98.80）的突破情况进行顺势交易。

3. 警惕“数据组合”效应： 需将今晚的CPI与周二的疲弱非农结合起来解读。“弱就业+强通胀” 是最令市场头疼的滞胀组合，可能导致股债双杀，美元因避险属性获得复杂支撑。“弱就业+弱通胀” 则是明确的衰退/宽松交易信号。

   
   

   

总结：
今晚的CPI报告，不仅是一份通胀数据，更是美联储2026年政策剧本的“初稿”。在劳动力市场已然走软的背景下，通胀的任何意外强势，都将严重制约央行的宽松能力，并可能引发市场对政策有效性和经济前景的深刻担忧。数据公布前后，波动性将是市场的唯一常态。

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