随着2025年即将落幕，全球金融市场正见证一个关键转折：美元指数以全年近10%的跌幅收尾，创下近二十年来最严重的年度表现。EBC金融集团年度宏观研究报告指出，这并非美元霸权的终结，而是一个明确的周期性疲软阶段的开端。这一转折正在重塑全球资本流动、资产定价逻辑与投资策略核心，预示着2026年将是一个货币因素深度驱动回报的“货币主导型”市场环境。

2025年回顾：多重叙事共振下的美元“完美风暴”
EBC分析认为，美元2025年的跌势是多重利空因素共振的结果，其核心驱动力已从“强经济与高利率”转向“政策不确定性加剧与相对优势衰减”：

1. 货币政策叙事逆转：市场对美联储2026年降息的预期持续升温且日益激进，这与欧洲央行、英国央行可能接近宽松周期尾声的态势形成鲜明对比。美欧、美英之间的利差预期显著收窄，削弱了美元的核心吸引力。

2. 政治干预与独立性担忧：围绕美联储领导层过渡的政治压力与公开干预言论，前所未有地动摇了市场对美联储政策独立性的信心。这种对制度根基的忧虑，为美元增添了额外的“政治风险折价”。

3. 地缘风险与避险资产分流：持续的全球地缘紧张局势，并未如以往般全面提振美元。相反，部分避险资金分流至黄金、日元等传统避险资产，甚至瑞郎，反映出美元避险货币地位的相对弱化。

4. “双赤字”担忧重燃：在市场注意力转移的背景下，美国庞大的财政与贸易赤字问题重新进入投资者视野，对美元构成长期结构性压力。

市场表现镜像：非美货币与黄金的崛起
美元的广泛疲软直接塑造了年内的赢家格局：

• 欧系货币崛起：欧元、英镑对美元分别录得逾10%的年度涨幅，反映了利差预期改善与欧洲经济相对韧性的重估。

• 日元在干预预期中寻底：尽管日本央行加息步伐缓慢，但日本当局强硬的汇率干预警告，为日元构筑了坚实的“政策底”，限制了美元/日元的无序上行。

• 黄金创纪录牛市：现货黄金年度涨幅超过70%，创下数十年来最佳表现。这不仅是避险需求的体现，更是对全球货币信用（特别是美元购买力） 进行长期对冲的集中表达。

EBC 2026年核心展望：周期转折，非结构崩溃
EBC金融集团研究部强调，当前美元的疲软更应被解读为一次深刻的周期性调整，而非结构性崩溃。美元在全球支付、储备及金融市场中的核心地位尚未被根本动摇。然而，这一周期转折意味着：

1. 货币因素将深度主导资产回报：在美元单边强势时期被掩盖的汇率波动影响，将在2026年显著放大，成为决定跨国投资总回报（尤其是对美股等美元资产的投资）的关键变量。

2. 全球资产配置逻辑需重构：对于不同基轴的投资者，策略需截然不同：

   • 美元投资者（如美国本土）：迎来了增加高质量非美资产（如欧元区、日本股市）配置的战略窗口期，既能获取资产本身收益，亦能享受潜在的外汇升值收益。

   • 非美元投资者（如亚洲、欧洲）：需警惕其全球投资组合中隐含的巨额美元风险敞口（例如，MSCI全球指数中约70%为美股）。适度的美元对冲或降低美元资产权重，变得至关重要。

3. 对冲成本成为关键决策变量：货币对冲的成本因货币对而异（例如，对冲美元兑日元风险的成本显著高于对冲美元兑英镑）。这要求投资者进行更精细化的成本收益分析，实施“选择性对冲”策略。

2026年关键监测点与EBC策略建议

1. 货币政策路径差：紧盯美联储降息节奏与其他主要央行政策的对比。任何快于预期的美联储宽松，或欧、英央行的政策转向延迟，都可能加剧美元下行压力。

2. 日本干预风险：日本当局的口头及实际干预行动，将是美元/日元汇率乃至整个汇市波动率的重要来源。

3. 美国政治与财政动态：美联储新主席的任命确认过程、美国大选年的财政政策辩论，都将持续考验市场对美元制度的信心。

4. 地缘政治与去全球化：供应链重组与“友岸外包”趋势可能持续影响贸易流向与货币需求。

EBC核心策略启示：拥抱多元化，实施精明对冲

• 主动多元化：减少对单一货币资产（尤其是美元资产）的过度依赖，系统性增配其他经济体的权益及债券资产。

• 外汇对冲精细化：不再实施“一刀切”的完全对冲，而是根据对冲成本、货币前景和投资期限，动态调整对冲比例。

• 将黄金纳入战略资产：在投资组合中赋予黄金明确的配置角色，作为应对货币体系不确定性与地缘风险的非相关性资产。

• 保持灵活与战术性：2026年的市场将由政策和情绪驱动，波动性居高不下。这意味着需要更灵活的战术资产配置，以及利用EBC等平台提供的先进风险管理工具来保护资本。

美元周期的转折，为精明的投资者打开了通过货币管理和全球多元化获取超额回报的大门。EBC金融集团将继续作为您可靠的战略伙伴，提供前沿的宏观洞察与专业的执行平台，助您在全新的货币主导时代稳健前行。

本报告由EBC金融集团（EBC Financial Group）研究部提供，包含前瞻性陈述。所有投资均涉及风险，包括本金损失。过去表现不代表未来结果。投资者应根据个人情况寻求独立建议，本文不构成任何投资推荐。