美国最高法院即将就总统征收关税的权力作出裁决，这被视为2026年初的一大潜在市场风险事件。然而，EBC金融集团宏观研究部分析认为，基于摩根士丹利等机构的深度推演，此次裁决不太可能成为美国贸易政策的“转折点”，更不会宣告贸易战的结束。市场应做好准备，迎接一个结构性贸易摩擦长期化的新环境，其对资产价格的影响已从“事件冲击”演变为“持续的成本因子”。

核心判断：裁决形式大于实质，政策工具箱充足
EBC认同分析观点，即最高法院最可能做出一个 “有限度的裁决” ，例如对《国际紧急经济权力法》（IEEPA）的适用加以限制或解释，而非彻底废除总统的相关权力。关键在于，美国政府拥有多重替代法律工具（如《贸易法》第232条、第301条），足以在裁决不利后，迅速以其他名义重新实施相同或类似的贸易限制措施。这意味着，贸易保护主义的政策意图和实际关税水平具有极强的延续性。

经济影响评估：已大部分被市场定价

1. 增长与通胀：当前约16%的平均实际关税率对经济的拖累和通胀的推升效应（约为核心PCE贡献70个基点），大部分已被市场和经济体所消化。即使出现小规模关税退减，其对GDP的提振作用（摩根士丹利预估在8-17个基点）也微乎其微，难以改变经济周期的大方向。

2. 财政与债市：预计任何可能的关税退款规模都将有限，且主要通过短期票据融资解决，对中长期国债的供给影响极小。因此，债券市场对此事的反应料将平淡，不会成为驱动收益率走势的主要矛盾。

市场启示：从交易“事件”到应对“结构”
基于上述分析，EBC认为此次裁决对金融市场的影响将是局部和有限的：

• 美元：裁决本身对美元的影响中性偏空但程度轻微。可能小幅削弱美元的“贸易政策风险溢价”，但难以撼动由利差、经济增长相对性和避险情绪主导的核心逻辑。美元指数短期更可能维持区间震荡（如98.00-99.50），等待更重磅的美联储政策信号和经济数据指引。

• 股市：部分直接受关税影响的行业板块（如特定制造业、零售业）可能出现情绪性波动，但整体股市的反应将克制。市场已学会与贸易不确定性共存，企业也通过供应链调整进行了部分对冲。

• 商品与外汇：与中国等主要贸易伙伴相关的商品货币（如澳元）和人民币，可能对裁决细节表现出短暂敏感，但趋势性走势仍需看本国经济基本面和全球需求前景。

EBC策略视角：超越裁决噪音，聚焦核心宏观主线
对于投资者而言，EBC建议采取以下策略：

1. 降低对裁决的事件性押注：避免围绕裁决结果进行方向性重仓交易。市场的“膝跳反应”可能短暂且难以把握。

2. 认识到贸易摩擦是结构性背景音：将一定程度的贸易不确定性作为资产配置和公司分析的长期背景因素，而非等待其“解决”。这意味着在评估企业盈利和全球经济时，需持续纳入供应链成本和政治风险溢价。

3. 关注更具影响力的驱动因素：将注意力转移到对市场影响更深远的核心变量上：

   • 美联储政策路径：周五的非农就业数据及后续通胀报告，对于判断降息时点和节奏至关重要。

   • 全球增长动能：主要经济体（尤其是中国和欧洲）的PMI、消费数据将决定贸易摩擦背景下的实际需求强度。

   • 地缘政治风险：除贸易外，其他地缘热点（如拉美、中东）的局势发展可能对市场情绪产生更大冲击。

总之，最高法院的关税裁决更像是一场法律程序上的重要节点，而非经济或市场周期的分水岭。美国贸易政策已步入一个更具对抗性、工具化和长期化的新阶段。精明的投资者应学会过滤此类事件的短期噪音，将决策牢牢锚定在货币政策、经济增长和企业盈利等更具持续性的基本面上。EBC金融集团将持续为您厘清不同层级的市场驱动逻辑，助力稳健决策。

本分析由EBC金融集团（EBC Financial Group）宏观研究部提供。金融市场受多重因素影响，本文基于特定分析，不构成任何投资建议。投资者应独立判断并承担相应风险。