【伦敦，2026年1月14日】 马来西亚棕榈油期货价格近期连续收涨，基准合约站稳每吨4100林吉特上方。这一反弹得到了月初强劲的出口数据及关联植物油市场走强的双重支撑。然而，EBC金融集团（EBC Group）分析指出，市场情绪的短暂回暖正与一座巨大的基本面“高墙”对峙：截至去年12月末，马来西亚棕榈油库存已突破300万吨心理大关，创下近七年新高。多空力量的激烈博弈，预示着本轮反弹的可持续性将面临严峻考验。

短期驱动力：出口回暖与外部市场联动

近期价格反弹主要基于以下短期利好：

1. 出口数据亮眼：调查数据显示，1月1日至10日马来西亚棕榈油出口量环比大幅增长17.7%至29.2%，为市场提供了关键的短期需求信心。

2. 竞争油脂走强：同期，中国大连商品交易所豆油及棕榈油期货、芝加哥期货交易所（CBOT）豆油价格均录得上涨，形成了植物油板块的整体支撑效应。

3. 生物柴油主题：因地缘局势引发的原油价格走高，间接提升了棕榈油作为生物柴油原料的吸引力。

核心压制力：历史性高库存的“凝视”

然而，所有短期乐观情绪都难以掩盖一个根本性利空：极度宽松的供应格局。

• 库存高压：300万吨的库存水平是近七年峰值，构成了市场难以逾越的物理和心理阻力。

• 高产压力：去年12月产量触及八年峰值，显示供应端依然充沛。

• 去库缓慢：尽管出口回暖，但其增速尚不足以快速消化天量库存，供需失衡的基本面并未扭转。

关键不确定性：印尼政策与需求持续性

未来市场走向将高度依赖几个关键变量的演变：

1. 印尼B50政策：印尼政府表示B50生物柴油强制掺混计划的启动将取决于原油与棕榈油价差。这表明该长期利多政策在短期内的落地时间和力度存在变数，无法立即缓解供应压力。

2. 出口持续性：1月全月的出口数据能否保持强劲，是验证需求复苏成色的关键。

3. 产量季节性：市场期待的传统减产季能否带来显著的生产下滑。

EBC技术分析与交易观点

从技术面看，价格在突破4099林吉特阻力后，短期可能进一步上探4180林吉特附近。然而，EBC商品策略团队强调，在库存出现趋势性、实质性下降之前，任何基于技术面或短期数据的上涨，都可能被视作逢高抛售或套期保值的机会。

EBC交易策略建议：

• 短线交易者：可谨慎关注4100 - 4180林吉特区间的波动机会，但需认识到上涨空间可能受限于基本面高压，且波动性较大。建议轻仓操作，并设置严格止损。

• 中长线投资者：在库存出现明确拐点信号前，维持谨慎偏空的观点。可关注价格反弹至关键技术阻力位（如4180林吉特上方）后，供需基本面重新主导市场可能带来的趋势性做空机会。

• 风险提示：重点关注每月产、销、存官方数据的发布，以及印尼生物柴油政策的最新进展。这些事件可能引发价格的剧烈波动。

EBC总结：突围之路依然漫长

EBC金融集团研究总监总结道：“棕榈油市场目前正上演一场‘突围与围堵’的经典戏码。多头的‘突围’力量来自短期的需求回暖预期和板块联动；而空头的‘围堵’阵地则是高达300万吨的坚实库存高墙。在当前节点，库存的‘凝视’力量显然更为沉重。尽管技术性反弹可能延续，但在库存这座大山被显著移除之前，任何上涨都更应被视为震荡区间的上沿，而非新牛市的开端。交易者需要保持耐心，等待更清晰的基本面信号来指引方向。”

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