2025年，马来西亚棕榈油期货以年度下跌近9%的态势黯然收官，基准合约收于每吨4050林吉特。EBC金融集团商品研究部指出，这一年棕榈油市场经历了典型的“过山车”行情，从年内高点4650林吉特一度跌至3725林吉特，剧烈波动贯穿始终。展望2026年，棕榈油市场将从多重不确定性中寻找新的平衡，波动率料将持续高企，但潜在的转机因素也在悄然累积。

2025年深度复盘：三大核心利空共振

1. 宏观与政策逆风：全球地缘政治不确定性及主要消费国（如印度）的潜在关税忧虑，持续压制贸易商和终端用户的采购积极性，导致市场需求情绪脆弱。

2. 原油拖累生物柴油故事：国际原油价格全年重挫超15%，严重削弱了将棕榈油转化为生物柴油的经济性。作为关键的生物燃料需求叙事，其支撑力在过去一年几乎消失。

3. 需求疲软与供应压力：年末数据显示，马来西亚12月棕榈油出口环比下滑约5%，印证了需求端的乏力。与此同时，主要生产国印尼产量趋于恢复，市场担忧供应压力。

近期动态与关键变量监测

• 出口数据疲软：AmSpec与Intertek的出口数据均显示12月需求环比走弱，为短期价格带来压力。

• 印尼官方定价下调：印尼将2026年1月毛棕榈油参考价设定为915.64美元/吨，低于12月水平，这既反映了当前市场价格的疲软，也可能旨在增强其出口竞争力，对马来西亚棕榈油价格构成间接压力。

• 关联市场联动：芝加哥豆油价格疲软、林吉特汇率波动（虽贬值带来短期出口成本优势，但力度有限），均未能提供有效支撑。

EBC 2026年展望：高波动环境下的潜在转折点
EBC分析认为，2026年棕榈油市场仍将面临“高波动”的常态，但驱动逻辑可能从“单边利空”转向“多空因素激烈博弈”。

1. 潜在利空因素（延续）：

   • 原油价格：若原油持续低迷，生物柴油需求仍将缺位。

   • 宏观情绪：全球经济增长担忧可能抑制整体商品需求。

   • 供应端：厄尔尼诺现象的滞后影响减弱后，主产国产量恢复进程。

2. 潜在利多转机（关注点）：

   • 估值修复：经历近9%的年度下跌后，市场估值压力已得到相当程度的释放，价格对利空消息的敏感度可能降低。

   • 季节性规律：一季度通常为棕榈油季节性产量低点，若此时遇上主要消费国的补库需求，可能形成阶段性的供需紧张，推动价格反弹。

   • 政策变化：主要进口国关税政策的潜在调整，或主要生产国（印尼、马来西亚）为稳定价格而推出的出口或生柴掺混政策。

   • 极端天气风险：拉尼娜现象发展的可能性，可能对2026年下半年的产量预期构成威胁。

EBC技术分析：关键价位与交易节奏
从技术图表观察，棕榈油在4050林吉特/吨附近暂时企稳，但整体仍处于下行通道中的低位震荡。

• 关键阻力：上方4200-4250林吉特区域构成首个强阻力带，突破此区域是市场情绪转暖的首个技术信号。

• 关键支撑：下方3950林吉特及前期低点3725林吉特是重要的支撑参考。

• 交易节奏：在明确的趋势反转信号出现前，市场更可能维持宽幅震荡。一季度可重点关注价格在季节性低点附近的反应。

EBC策略建议：耐心布局，灵活应对
鉴于2026年可能继续维持高波动性，EBC建议交易者：

1. 区间交易思维：在3800-4200林吉特的核心震荡区间内，采取高抛低吸的波段策略，直至出现明确的突破信号。

2. 关注一季度季节性机会：历史数据显示一季度易出现反弹。可密切关注产量数据、库存变化及中国、印度等主要进口国的采购动向，寻找逢低布局多单的机会。

3. 紧密跟踪关联市场：将原油价格、豆油走势及林吉特汇率作为每日必读的联动指标。特别是原油，其企稳反弹将是棕榈油开启趋势性反弹的重要前提。

4. 严格风险管理：棕榈油波动剧烈，务必使用止损单控制单笔亏损，并避免在单一品种上过度杠杆。

棕榈油的2025年在逆风中落幕，但市场的周期性意味着转机往往在极度悲观中孕育。对于2026年，交易者需要的是比往年更多的耐心与灵活性，在跟踪基本面细微变化的同时，等待宏观风口的转向。

本报告由EBC金融集团（EBC Financial Group）商品研究部提供。商品期货交易风险极高，价格波动剧烈，可能导致本金全部损失。投资者应根据自身风险承受能力谨慎决策，本文不构成任何投资建议。