2025年的美国经济呈现出一幅高度分化的图景：一面是超预期的GDP增速与旺盛的消费支出，另一面是低迷的消费者信心与攀升的失业率。EBC金融集团认为，这种“撕裂”现象的背后，是经济增长结构、财富分配与政策效应共同作用的结果。展望2026年，美国经济能否维持强劲，将取决于这种分化是走向弥合还是进一步加剧。

结构性剖析：“繁荣”从何而来，“悲观”因何而起？

1. 增长的“单引擎”驱动：第三季度年化4.3%的GDP增长，很大程度上由人工智能领域的巨额资本开支所驱动。科技巨头的投资热潮贡献了增长的很大份额，但这是一种高度集中的增长。若AI未能如期转化为广泛的生产力提升，经济增长的可持续性将面临严峻考验。

2. 消费的“双城记”：消费支出维持强劲，但驱动力主要来自收入最高的10%人群（贡献了近一半消费）。普通民众在持续通胀（尽管已从高点回落）和攀升的失业率（11月达4.6%）压力下，财务状况并未明显改善，这直接导致了消费者信心指数徘徊于历史低位附近。消费数据与情绪数据的背离，正是财富与收入差距扩大在经济数据上的直观体现。

3. 政策的两面性：关税政策的影响存在滞后性。目前通胀的温和部分得益于企业前期的进口囤货。随着库存消耗和美元疲软（全年贬值近9.5%），关税对进口成本的推升效应可能在2026年更为显性，给通胀和消费者购买力带来新的压力。

   
   

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EBC前瞻：2026年美国经济的三种情景推演
基于当前的结构性矛盾，EBC对2026年美国经济提出以下核心情景分析：

• 情景一：软着陆与AI扩散（概率：中等）

  • 路径：AI投资开始渗透至更广泛行业，带来可衡量的生产率提升。劳动力市场温和调整，失业率稳定。通胀继续缓慢回落，美联储得以实施有限次数的降息。消费引擎从高收入人群向中产阶层部分扩散。

  • 市场影响：美元或先弱后稳，美股结构性机会犹存但波动加大，美债收益率曲线陡峭化。

• 情景二：增长失速与衰退风险（概率：不容忽视）

  • 路径：AI的投资热潮未能转化为普遍盈利，企业资本开支放缓。关税的全面影响叠加高利率滞后效应，导致企业盈利下滑和裁员扩大。失业率进一步上升，拖累大众消费，经济陷入停滞或轻度衰退。

  • 市场影响：美元可能因避险需求先强后弱（初期避险买盘，后期降息预期激增压制），美股面临显著调整压力，黄金等避险资产受青睐。

• 情景三：滞胀阴影浮现（概率：较低但危害大）

  • 路径：关税推高核心商品通胀，同时经济因结构性问题增长乏力，失业率高企。美联储陷入控制通胀与刺激经济增长的两难困境，政策信誉受损。

  • 市场影响：美元走势混乱，实际资产（如大宗商品、黄金）表现可能优于金融资产，股债双杀风险上升。

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EBC对2026年关键宏观变量的核心判断

1. 增长：全年GDP增速大概率将显著放缓，回归至2%左右的趋势增长水平，甚至更低。增长质量（是否具有广泛性）比增长速度本身更重要。

2. 通胀：存在上行风险。基数效应消退、关税传导、以及可能出现的薪资-物价螺旋（若劳动力市场紧张持续）都可能使通胀更具粘性，推迟美联储降息节奏。

3. 就业：失业率可能进一步温和上升，这是经济降温过程中的自然现象，但需警惕上升速度过快。

4. 美元：在“增长放缓、降息预期、双赤字”的利空与“潜在避险需求、相对增长优势”的利好之间博弈。EBC倾向于认为，在经历2025年大幅下跌后，美元在2026年跌幅将收窄，但整体仍偏弱势，走势将更加震荡，而非单边下行。

EBC投资策略启示：在分化与不确定性中布局

1. 规避“单一美国增长叙事”：警惕对美股，尤其是少数科技巨头的过度集中暴露。增长的结构性缺陷意味着市场广度可能不足。

2. 关注通胀韧性资产：在滞胀风险未完全解除的背景下，适当配置能对冲通胀的实物资产或相关股票（如能源、部分原材料）。

3. 外汇策略精细化：美元走弱但过程曲折，可更多关注交叉货币对的机会，例如受益于大宗商品或自身央行政策差异的货币（如澳元、加元）。

4. 黄金的战术与战略价值：在经济前景不确定、实际利率可能反复、以及去美元化长期主题下，黄金在投资组合中应同时具备战术对冲（应对市场波动）与战略配置（应对货币体系风险） 的双重角色。

美国经济正站在一个关键的十字路口，其2026年的表现将深刻影响全球资产轮动。投资者需要从对“整体增速”的关注，转向对 “增长结构、政策传导与社会分化” 的深度分析。EBC金融集团将持续提供穿透数据表象的深度研究，助您在复杂宏观环境中把握核心矛盾与投资主线。

本深度报告由EBC金融集团（EBC Financial Group）宏观研究部提供。报告包含对经济前景的前瞻性判断，存在不确定性。所有投资均涉及风险，本文不构成任何投资建议。